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钟伟:下半年探股,明年探房

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2022-07-02 15:15

钟伟|文

回想和秦朔的交往,弹指已然廿年,当时他做新锐《南风窗》的总,我和巴曙松等好友组建“博士咖啡”,是秦总的笔友。

如今,他仍然是坚持鼓与呼的媒体人,尽管舞台已不再繁华如梦。我则仍愿意以研究金融和地产为稻粱谋。灵魂拷问,在人生一世草木一秋的我看来,偶尔写三两句有道取财的酸文,也就是了,有无流量也并不放在心上。

今年五一期间,写了小文《也许,做多A股的窗口期已然呈现》,提出年内经济二季度见底,A股或以创业板为主角,在5~9月期间走出独立于美股的修复期。这次续一小文,探讨取财之建议。

关于股债,通胀将制约利率下行

有必要区分中外通胀的差异性,这是经济周期的差异性所致。西方经济今年滞涨,明后年衰退概率不小。欧美的差异在于也许2025年美国经济能略微复苏,而欧洲则不太可能。

当下美国政府之所以高度关注通胀,根本原因在于拜登政府支持率已不足40%,而民众不满的主因就在于几乎接近两位数的通胀。

在此压力下,美联储和财政部都以控通胀为首要任务。但看起来,如果今岁末明年初美国经济衰退成真,则显示当下美联储加息预期已被充分定价在美国股债之内。

中国则不然,预期下半年中国CPI将抬升,个别月份超过3%也不令人惊讶。主因既在于能源和粮食价格,也在于持续近5年的供给侧减法,已使供应端能手受到不可逆损失。

由于中国央行无力单独承担稳增长、稳就业的巨大压力,其首要任务仍在于稳通胀。由是观之,下半年央行持续降息的空间不足,甚至不能排除随通胀上行利率稳中小升之势。相应地,股债相比,股市机会多,债市尤其是利率债机会平淡。

股市机会在哪些领域?并不需要看宏观经济,看什么稳增长之基建股、后疫情之沪上本地股之类,而在于以往,尤其是去年下半年下行过巨的标的,也许外有恒生科技股,内有创业板吧。

商品,秋冬季是考验

自2020年下半年以来,大类资产当中,大宗商品一直高居收益率榜首。那么当下大宗商品是否已到牛市中后期?仍难下定论。就西方而言,欧洲能不能在加速去俄罗斯化之后,在能源领域安然度过秋冬季?是个疑问。

在中国,能源和粮食价格趋势也不明朗——

能源方面,2020年冬季和2021年秋季都出现过能源尤其是煤炭产能不充分的问题。现在煤炭供应端集中度很高,用煤需求端的电厂钢厂集中度较低,火电亏损面大;加之澳煤、印尼煤进口不强劲,因此国内能源价格易上难下。

粮食方面,诸多因素尤其是成本上升和预期不稳因素,导致农民售粮积极性不高,尽管粮食生产十几年连增,我个人也不敢确信大国农业的科技到了粮食丰歉不靠天吃饭的程度。因此政府统购价也易上难下。

大宗商品牛市是不是尾声了?不敢妄论,且待秋冬季吧。

楼市,明年修复,但不是复苏

许多人看到小标题也许就不赞同,无妨。许多人的思维固化于“赞自己认为对的,否自己认为不对的”,莫与之争。

一些人会说,又是平台经济又是稳定楼市,这不是走老路吗?过去四五年间,很大的教训就在于对传统产能过剩、金融空转、地产泡沫、资本无序等的整肃的叠加,不断持续地做减法。塑造国之利器、重器,需要漫长时日,避免经济老动能削减过甚,新动能接续不足。

中国楼市的发展肯定存在诸多问题,“房住不炒”主基调不会变。但稳楼市对稳金融、稳财政、稳民生、稳增长的基本功能不能低估。一个年销售额近20万亿元的行业腰斩之不稳的代价,是无法忽视的。

目前楼市暖风不少,但相关企业实际拿地、投资、销售等多个环节仍未有明显起色。估计2023年可能明显修复,但不会是复苏,市场已无法回到2018~2020的巅峰状况,毕竟居民就业、收入和预期都已重塑。若2023楼市销售能处于12~15万亿元,就已相当令人欣慰。一二线城市核心区的品质住宅仍可关注。

明年的观察点是什么?再平衡的内外部环境

现在讨论明年,对许多人而言可能还很遥远。就外部局势而言,明年下半年,等待美国度过滞涨期之后,等待欧洲度过俄乌冲击之后,观察其对华政策如何变化吧。

就内部局势而言,中国经济会平衡在怎样的新增长平台上?值得关注。

2010年之前中国增长速度约10%,2011~2015年为约8%,2016~2019年约为6.5%,速率是每五年打8折。此后波动性加剧,2021年下半年至今,经济维稳难度上升。因此,明年,愿楼市大致温暖,经济休养生息。而此后,中国经济未来方略和增长平台,也会逐渐浮现。

人们不能把中国经济想象成龟兔合体,要你停,你就静入龟息;要你动,你就动如脱兔。

想减,就不断做减法;想加,似乎靠意愿就能加成。如果能更多地遵循市场经济和法治营商环境,那么这么大的经济体,这么低的人均水平,要走的路还来日方长。

历史的转折并不在悄然之间,而在于灵魂沉睡。人生的意义,在我看来,如果这个世界未曾因我来过而变得更糟,庶几可矣。




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